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原标题:981 HK中芯国际 2018Q3业绩点评【快三计划网】

浏览次数:92 时间:2019-10-11

目前,28nm工艺在中芯国际总收入中的占比已经达到8.6%,比去年同期提高了2.0个百分点,比一季度更是提高了6.4个百分点。

中芯国际联席首席执行官,赵海军博士和梁孟松博士评论说:“在客户的支持与所有同仁的努力下,2018年收入同比成长8.3%,连续四年持续成长,业绩创下新高。2018年第四季收入同比持平,中国区收入同比成长12%。展望2019年,全年核心业务收入成长目标与晶圆代工行业成长率相当;基于目前的可见度,一季度收入预计为全年相对低点,环比下降16%~18%。”

3、28nm行业格局及其他

作为国内半导体制造业的领头羊,全球排名第五的晶圆代工厂,中芯国际发布了一个好消息,自主14nm工艺已经取得重大进展,28nm工艺也在稳步推进。

除非以下额外说明,本合并财务信息系依国际财务报告准则编制且依国际财务报告准则表达。

- 1)2018年公司投入20亿美元资本支出,其中12亿美元用于北京、上海12英寸厂先进制程以及深圳、天津8英寸厂产能扩充,3亿美元用于研发设备。

中芯财报预计,第三季度公司收入将下降4%至6%。不含授权收入影响,季度收入持平至增加2%。毛利率介于19%至21%的范围內。

中芯国际公布截至二零一八年十二月三十一日止三个月未经审核业绩。

- 参考公司历史PB区间0.6-1.7x,按照2019年1.1倍PB,给予公司目标价9.4港元

中芯9日发布最新财报显示,中芯国际第二季度收入为8.907亿美元,同比增长18.6%,环比增长7.2%;毛利润为2.178亿美元,同比增长12.2%,环比下降1.1%;毛利率为24.5%,同比下降1.3个百分点,环比下降2.0个百分点。

2018年第四季度,中心国际收入7.88亿美元,同比持平,其中中国区增长12%;毛利润1.34亿美元,同比下降9.7%,毛利率17.0%,同比下降1.9个百分点,净利润2652万美元,同比减少44.4%。

- 考虑到公司当前处于积极投入研发先进制程的过渡阶段,且公司所处晶圆代工行业为重资产型行业,我们选取PB法进行估值。

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按照工艺划分的收入占比分别为:28nm 5.4%、40/45nm 20.3%、55/65nm 23.0%、90nm 1.7%、110/130nm 7.3%、150/180nm 38.7%、250/350nm 3.6%。

- 2017年公司盈利能力、资本开支已经赶超联电(毛利率24%>18%、资本开支24.9亿>14.9亿美元)。

财报透露,中芯在14纳米FinFET技术开发上获得重大进展,第一代FinFET技术研发已进入客户导入阶段。除此之外,中芯28纳米HKC 技术开发也已完成,28纳米HKC持续上量,良率达到业界水准。

二零一九年第一季指引

- 3)晶圆ASP同比下降13%,环比下降4%。ASP下行成为公司晶圆销售额成长的关键抑制因素

毛利率介于20%至22%的范围内。

- 公司宣布第一代FinFET技术已进入客户导入阶段,14nm研发取得重大进展。

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- 3Q18公司28nm营收同比下降15%,环比下降17%,占比由2Q18的8.6%迅速回调至7.1%。

第四季度中芯国际出货晶圆121.8万块,同比增长8.3%;当前月产能折合200mm晶圆已达45.1万块,同比增长2.0%。

- 预计2018/19/20年每股净资产预测1.05/1.09/1.14美元(对应8.19/8.47/8.88港元;对应股本变动前预测1.06/1.10/1.15美元)

以下声明为前瞻性陈述,此陈述基于目前的期望并涵盖风险和不确定性,部分已于之后的安全港声明中阐明。本公司预期:

1、盈利数据

赵海军博士指出:“面对2019年大环境许多的不确定,我们努力寻求成长机遇;稳中带进,积极开发客户,拓展成熟和特色工艺的产品组合和应用范围,发掘市场价值机会,为成长储备力量。”

- 4)研发支出持续增加,Q3环比 3.9%。

二零一八年第四季毛利为壹亿叁仟肆佰壹拾万美元,相比二零一八年第三季为壹亿柒仟肆佰伍拾万美元,及二零一七年第四季为壹亿肆仟捌佰伍拾万美元。

- 维持18年EPS预测为0.02美元,下调19-20E EPS 64%/52%至0.01/0.03美元。

中国上海 ─ 2019年2月14日 - 国际主要半导体代工制造商中芯国际集成电路制造有限公司(纽约交易所:SMI;香港联交所:981)(「中芯」、「本公司」或「我们」)于今日公布截至二零一八年十二月三十一日止三个月的综合经营业绩。

- 40/45nm对应逻辑处理器、射频芯片、NAND Flash等应用。

财报原文:

@今日话题 @不明真相的群众 @南山无竹 @超级巴飞特 @阿尔法工场 @江涛 @星石投资杨玲 @访谈 @厚恩投资张延昆 @东博老股民 @释老毛 @岁寒知松柏

非公认准则的经营开支为扣除雇员花红计提数、政府项目资金、有形及无形资产的减值亏损、出售机器及设备损益以及出售生活园区资产收益影响后,将介于2亿5仟万美元至2亿5仟5佰万美元之间。

- 28nm HKC 、14nm预计分别于2018H2、2019Q2量产。

非控制权益将介于正1仟万美元至正1仟2佰万美元之间(由非控制权益承担的损失)。

- 4)产能利用率继续小幅抬升至94.7%维持高负载水平

根据媒体报道,中芯国际14nm工艺将在今年上半年投入大规模量产,良品率已高达95%。

- 2)先进制程:期待2019年14nm制程量产打开公司发展空间。

截止2018年底,中芯国际拥有现金和现金等价物17.86亿美元,年增1.17倍。

- 具体来看0.25/0.35μm占比3.6%,0.15/0.18μm占比39.5%,0.11/0.13μm占比8.7%,90nm占比1.4%,55/65nm占比21.0%,40/45nm占比18.7%。

以下为本公司及其附属公司于二零一九年二月十四日就截至二零一八年十二月三十一日止三个月的未经审核业绩公布全文。

- 2)盈利能力方面,毛利率为20.5%,相比2Q18剔除一次性技术授权收入影响后的毛利率19.7%提升0.8个百分点,处在公司指引19-21%区间内,高于彭博一致预期的20.0%。

梁孟松博士指出:“我们努力建立先进工艺全方位的解决方案,特别专注在FinFET技术的基础打造,平台的开展,以及客户关系的搭建。目前中芯国际第一代FinFET14nm技术进入客户验证阶段,产品可靠度与良率已进一步提升。同时,12nm的工艺开发也取得突破。透过研发积极创新,优化产线,强化设计,争取潜在市场,我们对于未来的机会深具信心。”

【981 HK中芯国际 2018Q3业绩点评】

2月14日,中芯国际公布2018年第四季度及全年财报,并披露了新工艺的进展。

5、投资建议

二零一八年第四季的销售额为柒亿捌仟柒佰陆拾万美元,相比二零一八年第三季为捌亿伍仟零柒拾万美元,及二零一七年第四季为柒亿捌仟柒佰贰拾万美元。

- 公司40nm及以上制程营收占比达92.9%。

二零一八年第四季毛利率为17.0%,相比二零一八年第三季为20.5%,及二零一七年第四季为18.9%。

- 另外,行业竞争加剧背景下ASP面临继续下行压力,同时产能利用率回调导致毛利率回落。

所有货币以美元列帐,除非特别指明。

- 2)晶圆出货量维持快速成长,同比上升22%

中芯国际联系CEO梁孟松博士透露,目前中芯国际第一代FinFET 14nm工艺已经进入客户验证阶段,产品可靠度与良率进一步提升,同时12nm工艺开发也取得突破。

- 公司是大陆晶圆代工龙头,目前尚处于技术研发过渡期,近期营收主要受成熟制程驱动,短期内毛利率受高额折旧影响波动大。

季度收入下降16%至18%。

- 28nm行业产能过剩格局仍将持续较长时间,公司28nm高阶工艺竞争力仍待市场验证,短期利润率改善难度加大,后续上量进程面临更多不确定性。

2018年全年,中芯国际收入33.6亿美元创历史新高,年增8.3%,其中中国区占比达到历史新高59.1%,比上年增长11.8个百分点;毛利率22.2%,下滑1.7个百分点,净利润1.34亿美元,减少25.6%。

- 中长期看好公司先进制程技术研发,认为公司具备超越国际二线厂商的能力。

- 28nm HKC 在性能及功耗控制优于目前已量产的28nm PolySion工艺,对标台积电28nm的高端HPC 工艺,有望开拓部分智能手机、数字电视机顶盒及物联网应用市场。

- 公司的14nm FinFET目前是仅次于7nm、10nm的先进制程节点,可用于中高端智能手机、AI、矿机、射频应用,可解决制程进步带来的应用下移,跟上行业步伐,保持公司持续竞争力。

- 其中0.15/0.18μm对应公司最大的下游应用电源管理、指纹识别、图像传感器,近期受8英寸代工景气利好,收入贡献环比 2.4pcts。

(花生余 笔记 13/11/2018)

- 1)3Q18晶圆销售收入同比增长6%,环比微增0.2%;

4、未来展望

2、经营数据

- 65/55nm制程对应射频芯片、NOR Flash、MCU等应用,

- 5)公司指引4Q18营收环比下降7-9%,毛利率区间为15-17%,

- 随着持续高资本支出扩张产能及研发投入,公司与一线大厂在营收规模及技术水平上的差距正在不断缩小。

- 公司拥有高通、博通、安森美、FPC、华为海思、兆易创新、格科微等长期合作的优质客户,驱动营收稳步增长。

- 主要由于下游客户库存进入周期性调整阶段,4Q出货量增速或因此放缓

- 1)3Q18公司实现营收8.51亿美元,同比增长10.5%,环比下降4.5%,处在公司指引环比下降4-6%区间内,与彭博一致预期基本持平。

- 风险因素:中国区晶圆代工竞争加剧;28nm客户拓展不及预期(全球IC行业下行风险;市场竞争加剧风险;新技术量产及良率低于预期

981 HK中芯国际 2018Q3业绩点评来自花生余的原创专栏

- 3)实现归母净利润0.27亿美元,同比上升2.5%,环比下降49%。

- 考虑到关键客户产品工艺升级问题,预计四季度28nm占比将继续小幅下降。

- 鉴于12寸成熟制程价格竞争持续,同时预计公司未来两年28nm上量进程或低于市场预期、因此公司短期盈利前景不确定性加大,丹28/14nm先进节点竞争力尚未兑现,中长期国产化替代红利持续释放

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- 中芯国际为全球第四大纯晶圆代工厂,前三分别为台积电、格罗方德、联电。

- 公司2018Q1已预订一台ASML顶级EUV光刻机,价值1.2亿美元。

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