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原标题:公募基金把脉2014年:改革仍是全年投资主题

浏览次数:150 时间:2019-11-08

鉴于下半年政策面推进的内容仍较多,相关的结构性机会仍值得关注。中金公司最新的研究报告维持A股市场年内上涨15%-20%的判断。研报认为,政策支持和改革推进将是支持下半年收益的重要动力,重要的投资主题包括国企改革、沪港通、优先股、能源改革等。具体而言,上半年以来各方面的改革措施陆续出台。其中,资本市场的改革继续推进,新“国九条”发布,新股发行制度继续推进,优先股发行可能下半年成行,沪港通正在积极筹备。此外,财税体制、国企改革等关键领域的改革也在逐步落实。上述利好措施的成效有望在下半年集中显现并带来相关领域的投资机会。

  如果创业板出现较大幅度调整,可以从中挖掘一些优质成长股,如环保、互联网、新能源等。在主板上,继续看好和宏观经济关联度小的弱周期行业,如中小银行、券商、汽车、家电、医药、食品饮料、品牌消费等,继续规避盈利状况不佳的强周期行业,如钢铁、化工、有色、煤炭、航运等。

  首先,优先股发行可以减轻普通股,特别是银行股的股权融资压力。其次,A股市场众多成长型公司也可利用优先股这种新型融资工具将并购、扩张、成长进行到底。值得一提的是,优先股并非大蓝筹特权,香港发行优先股的上市公司就分布在各个行业,其中约有50%的优先股发行在公司并购重组中起到重要作用。再者,对普通股投资者而言,若公司利用可转换优先股进行收购,资产卖方收益主要源于收购后业绩提升推动的股价上涨。从这个层面来看,优先股可以加强对普通股投资者的保护。

平安证券认为,下半年经济基本面最大的变化在于,资产定价的核心将回归经济基本面,利率中枢仍会下移,但货币政策可能更倾向于定向刺激信用扩张,短期内稳增长的措施难以大幅扭转经济趋势。

  南方基金:继续看好弱周期行业

图片 1 图:光大保德信基金首席策略师田大伟(资料图)

在结构性机会的把握上,平安证券预计,无风险利率的持续下行使低估值、高分红的蓝筹价值逐步显现。同时,利率、风险偏好和市场微观结构的变化,使得成长股的逻辑将从市值弹性转向业绩确定性。考虑到业绩分化与仓位压力,预计成长股下半年仍有调整。

  对于2014年的投资机会,金鹰基金对三中全会决议长期受益的政策细分行业长线看好。中短期业绩增长确定的成长股,既有估值提升也有业绩增长的机会。但2014年成长股重复2013年如此波澜壮阔的系统性机会的概率较小,关键是看2014年是否持续出台结构性政策支撑成长股高企的相对估值。从长远看,新兴产业和消费品仍然具有长期投资的机会,新兴产业增速提速是长期趋势,消费品尽管增速有所回落,但是增速仍然较高。

  优先股带来多重利好 成长股压力明显增加

值得注意的是,地产周期的调整与制造业景气度持续恶化,强化了市场对于经济增长的担忧。湘财证券认为,2014年很可能是房地产长期和短期的双重拐点。即使房价没有明显回调,建设活动的大幅下滑也可能会严重拖累实体经济,给经济增长和银行资产负债表造成冲击。

  金鹰基金:看好环保、光伏等政策受益版块

  十八届三中全会以来,资本市场改革措施也相继推出。监管部门密集出台了新股发行体制改革意见以及优先股试点征求意见稿,优先股试点渐露眉目,并有望成为2014年A股市场的一大看点。新股发行制度改革有望构建A股市场新生态环境,并推动投资者行为改变。优先股的推出或改变A股市场“圈钱”形象,吸引长期投资资金入场,带来多重利好。

国联证券重点看好国企改革发力。公司认为,以传媒、电子、通信为主的成长类和以家电、休闲服务为主的消费类行业将在改革及新兴行业增长的带动下,孕育新的投资价值。

  《投资快报》发自广州

  所以,在宏观调控明确上下限后,实体经济波动对股市的影响越发有限。而主要的冲击来自金融,如果现有刚性兑付格局不被打破,风险定价机制缺失导致的“无风险利率”将持续上行。在此背景下,企业债券存量与信托资产规模不断放大,A股市场规模相对缩水;而融资收缩与去杠杆进程仍待深化,周期性板块缺乏系统性机会。因此,叠加箭在弦上的IPO扩容,2014年的A股面临中枢下移压力。

受青睐

  光大保德信基金同时强调,从改革主线来看,土地改革、国资改革、自贸区效应将在2014年进一步强化。遵循新一届政府改革思路,2014年投资主线可重点关注五大方向。一是安全建设:国防安全、信息安全、消费安全;二是破除垄断:民营金融、油气、医院、传媒、环保;三是国企改革:业绩和估值引来“戴维斯”双击;四是生态变革:环保产业链中游或受益于过剩产能淘汰的结构性机会;五是网络创新:铁路、4G、互联网对传统行业的重构。另外,在改革全面推进的情况下,作为改革力量和市场力量交集的“新五朵金花”——医药、环保、TMT、金融、装备仍是行业亮点。

  2013年,在稳增长、调结构、促改革的宏观经济政策指引下,中国经济实现平稳增长,全年通胀温和,货币政策中性偏紧,财政政策保持稳定,人民币继续升值。与此同时,截至12月23日,上证综指、深证成指和沪深300指数分别下跌7.91%、12.36%和9.45%。

从综合市场环境来看,多家主流券商认为,下半年A股市场环境整体有利于市场向积极的方向运行,但鉴于房地产行业下行以及出口仍存在不确定性,下半年出现大的系统性机会的可能性较小,调整中带来的结构性机遇仍将是市场主流。尽管存在新股发行的扰动因素,但整体流动性下半年有望继续改善。政策放松在继续,人民币有小幅升值趋势,海外资金对A股的兴趣提升,沪港通开通在即,上市公司主要股东在主板持续净增持,资本市场改革措施引导机构投资者发展。在这样的背景下,市场流动性在下半年继续改善是大概率事件。同时,“微刺激”政策初见成效,下半年经济增速有望企稳回升。从先行指标制造业PMI看,细分指数中代表需求端和供给端的指数最近均有明显回升,经济增速在未来几个月企稳反弹的可能性较大。

  对于创业板和行业配置,南方基金认为,2013年成长股大幅上涨,创业板呈现鸡犬升天的格局,而2014年成长股行情将出现分化,一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会,而多数伪成长股将出现大幅调整。

  在2014年来临之际,新浪财经邀请了投资领域约百位专家“展望2014”,和投资者一起分享股票、基金、黄金、外汇、理财等方面的投资意见。以下为光大保德信基金首席策略师田大伟对2014年展望文章。

航天证券建议,标配大消费、高速公路以及公用事业等弱周期行业。在经济面临向下压力的情况下,这些板块业绩受经济增速下滑的影响较小。在改革初期,经济增速主动下滑概率较高。在这样的特殊背景之下,业绩整体保持相对稳定、具备刚性需求的弱周期行业值得重点关注。

  光大保德信基金在其《2014年市场分析及策略报告》中表示,经济体制改革有望构建A股新生态环境,如果经济没有大的波动,2014年大盘指数向上、向下空间都不大。因此预期2014年大盘趋势性机会不大,着重于个股研究并将积极参与其中的结构性机会,重点关注安全建设、破除垄断、国企改革、生态变革和网络创新五大方向。

  从改革主线来看,土地改革、国资改革、自贸区效应将在2014年进一步强化。遵循新一届政府改革思路,2014年投资主线可重点关注五大方向。一是安全建设:国防安全、信息安全、消费安全;二是破除垄断:民营金融、油气、医院、传媒、环保;三是国企改革:业绩和估值引来“戴维斯”双击;四是生态变革:环保产业链中游或受益于过剩产能淘汰的结构性机会;五是网络创新:铁路、4G、互联网对传统行业的重构。另外,在改革全面推进的情况下,作为改革力量和市场力量交集的“新五朵金花”——医药、环保、TMT、金融、装备仍是行业亮点。

结构性机会仍将是主流

  在2014年的投资策略中,金鹰基金表示,全球经济在缓慢复苏之中,外需对国内经济增长的拉动作用有限。国内方面,宏观数据的中枢可能向下。政策区间将在上限防通胀,下限保就业中选择。由于政府对GDP目标的进一步降低,大规模投资的概率更小。货币政策方面,稳中趋紧,央行2014年可能会设定比2013年更低的M2增速目标,新增贷款和社会融资总量增幅低于今年。

  2013年是中国经济改革升级的新起点,尤其是十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革重大问题决定》的纲领性文件,不仅将带来经济、产业、社会、金融、生态领域的全方位变化,也对资本市场影响深远,三中全会改革或成为资本市场发展新引擎。

上证综指箱体震荡已持续3月有余,如果不出意外,A股上半年行情即将以平淡收官。在资金面、政策面、业绩面、投资者心理等诸多因素博弈的格局下,下半年A股市场投资环境如何?新的投资机会和市场亮点在哪里?近日,券商2014年中期策略报告陆续发布,尽管侧重点有所不同,但总体来看,围绕资本市场政策和局部“微刺激”政策布局将是下半年市场资金配置的主线。

  光大保德信基金:2014年大盘趋势性机会不大

  改革实质性推进过程中所释放的制度红利,有助于提升股市中长期预期收益率,并增加股市吸引力。从基本面和交易心理层面看,较为明确的市场化改革降低了基本面和政策面的不确定性,经济进入平台期将改变投资者的中长期经济预期,有助于市场风险偏好提升与风险溢价下降。更为重要的是,三中全会改变了资本市场的制度规则和产品工具,新股注册制、新三板等多层次资本市场建设将逐步提升市场治理状况,对投资本身产生深远影响。

海通证券认为,下半年的投资标的要满足以下条件:大趋势明确,公司选取的大方向正确,处于好的细分领域;公司自身基本面在未来半年内没有利空,2015年仍然有新的预期;估值不是最重要的考量标准,但投资需要选择相对低的时点。例如,医疗行业具备上述特征,增速预计将维持在15%左右。医疗服务、医疗器械、CRO@CMO,移动医疗、基因测序等将是其中重要领域。

  光大保德信基金认为,在宏观调控明确上下限后,实体经济波动对股市的影响越发有限。而主要的冲击来自金融,如果现有刚性兑付格局不被打破,风险定价机制缺失导致的“无风险利率”将持续上行。在此背景下,企业债券存量与信托资产规模不断放大,A股市场规模相对缩水;而融资收缩与去杠杆进程仍待深化,周期性板块缺乏系统性机会。因此,叠加箭在弦上的IPO扩容,2014年的A股面临中枢下移压力。

  作者:光大保德信基金首席策略师 田大伟

主题投资和弱周期行业

  金鹰基金认为,政策受益的板块主要有环保生态、光伏、生物医药和医院管理;政策投资收益的主题主要有军工、农业。中游的建材、重卡和金融方面的非银金融可能会有阶段性的投资机会,但上游资源品则中短期可能难有机会。

  2014年,经济体制改革有望构建A股新生态环境,如果经济没有大的波动,大盘指数向上、向下空间都不大。因此我们预期2014年大盘趋势性机会不大,着重于个股研究并将积极参与其中的结构性机会,重点关注安全建设、破除垄断、国企改革、生态变革和网络创新五大方向。

  对于2014年的投资策略,金鹰基金认为,仍然以结构性机会为主,看好政策受益的板块和主题。

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  总的来看,金鹰基金认为,明年将难有大的系统性机会,大盘或将延续震荡筑底的趋势。

  改革乃资本市场新引擎  五大方向值得关注

  在南方基金看来,经济改革、结构转型仍为2014年政策主旋律。因此,改革主题性投资机会将会贯穿全年,国企改革、金融创新及国防建设将成为核心改革领域。而2013年鸡犬升天的成长股,将会在2014年出现分化,一些受益于经济转型、真正具有成长性的个股依然有进一步创新高的机会,而多数伪成长股将出现大幅调整。相比之下,蓝筹板块由于有一定的估值支撑,下行空间相对有限。

公募基金把脉2014年:改革仍是全年投资主题。  众所周知,2013年是创业板的盛宴。截至12月23日,创业板指数已大幅上涨74.10%。可以看出,成长股是2013年A股暂停扩容的最大受益者。2014年成长股行情能否延续主要取决于新股扩容节奏。根据证监会信息披露,现已过会的83家公司中有43家拟在创业板上市。批量发行使创业板面临较大冲击,因此2014年成长股压力明显增加。

  成长股是2013年A股暂停扩容的最大受益者。2014年成长股行情能否延续主要取决于新股扩容节奏。根据证监会信息披露,现已过会的83家公司中有43家拟在创业板上市。批量发行使创业板面临较大冲击,因此2014年成长股压力明显增加。

  无风险利率上行 A股中枢下移

  而新股发行制度改革有望构建A股市场新生态环境,并推动投资者行为改变。优先股的推出或改变A股市场“圈钱”形象,吸引长期投资资金入场,带来多重利好。

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  记者  高丽霞

  2014年大盘缺乏趋势性机会  改革仍是全年的投资主题

  在最新发布的2014年投策略报告中,南方基金指出,2014年股市运行的关键变量是经济增速变化和改革推进力度。因此配置上需要防范的风险。并预测2014年,市场格局会发生很大的变化。价值股和成长股均有表现的机会。挖掘低估值、业绩增长稳定的白马股,把握政策热点,抓住改革受益个股,将是行之有效的投资策略。

  2013年收官在即,2014年证券市场投资何去何从已成为众多投资者较为关注的话题。南方基金、光大保德信均认为,经济改革、结构转型仍为2014年政策主旋律。南方基金继续看好弱周期行业,光大保德信则认为全年可围绕安全建设、破除垄断、国企改革、生态改革、网络创新五大方向来布局。金鹰基金[微博]也明确表示,看好政策受益的板块和主题。

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