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原标题:家纺业拐点或在下半年 公司业绩将逐季改善快彩

浏览次数:109 时间:2019-10-12

服装家纺:消费低迷,营收增速同比普遍降低

品牌具备提价能力,利润率可维持或改善。优势品牌量价齐升,成本压力完全转嫁给下游,维持高利润率。

分析人士指出,今年起,三线城市服装销量增速最快,三线城市的销量刚性有望持续。床上用品三线城市零售额增速反超一线,但受地产调控、提价等因素影响,床上用品增速在子行业中最低。200家重点零售企业数据显示,家纺行业2012第一季度零售额增速仅为-3.3%,分析人士判断,行业拐点或在下半年出现。

纺织制造子行业:今年一季度纺服出口数据持续回暖,3月增幅有所回落,预计全年出口增速有望超过去年水平,同时国内外棉价差有所收窄。虽然国内需求仍待提振、劳动力成本较高,但纺织业业绩回暖带动板块估值较年初有所修复。建议关注棉纺织龙头鲁泰A、华孚色纺、百隆东方以及羊绒制品龙头中银绒业。

在目前披露一季报的纺织服装类上市公司中,基金新进或增仓比例较大的是嘉麟杰、宜科科技和森玛服饰,其中被4只基金和两只私募产品看好的宜科科技2011年一季报披露,预计2011上半年净利润同比增长小于30%,原因是公司目前服装辅料业务生产经营处于正常状态,订单逐步增加,但由于汉麻业务市场拓展缓慢,开工不足出现了亏损,预计公司2011年1-6月经营业绩同比略有增长。

分析人士指出,三线城市服装销量增速的持续增长,家纺行业2012年秋冬订货会订货金额超预期,预示着家纺行业下半年或迎来行业拐点。

服装家纺子行业:2013年1-4月,全国重点大型零售企业服装零售额继续呈现较低的增长态势。从2013年秋冬订货会情况来看,各公司订货会增速普遍有所下滑,尤其是男装和休闲服行业。我们认为,如果终端销售不出现回暖趋势,那么全年品牌服饰企业的收入和利润增速将同比降低。在这种情况下,建议选择收入确定性和运营管理能力较强,能够迅速应对市场需求变化的公司。如:探路者、朗姿股份、搜于特等。

在成本方面,李鑫预计2011和2012年全球棉花供给同比增长8%,库存消费比升至40%,后期棉价或将会回落。

5月起,家纺公司陆续召开2012年秋冬订货会,各公司订货金额普遍高于市场预期。其中,富安娜订货金额同比增30%左右,罗莱家纺也增加了30%-40%。

纺织制造:出口回暖带动纺织企业业绩回升纺织制造企业的收入与出口相关度较大。今年一季度,我国纺织品服装外贸出口在去年低基数背景下增长较快,受益于出口的回升以及内外棉价差的收窄,部分纺织龙头企业业绩明显好转。

政策方面,李鑫表示,“十二五”国家启动了“富民战略”和“内需战略”,未来3-5年行业增速将保持15%-20%,为G D P增速的2-3倍。

业内人士认为,去年年初棉花价格高涨,导致家纺企业纷纷提价,业绩贡献比重增加。今年原材料价格相对稳定,家纺企业以量支撑业绩增长,增速放缓也属正常。

纺织服装行业:去年营收、净利润下滑明显,今年一季度有所回暖

产品提价预期强烈

罗莱家纺发布的2012年一季度业绩报告中预测,上半年归属母公司净利润同比增长0%-30%。分析人士表示,龙头企业营业收入的低增长,反映了家纺行业粗放式增长的可持续性已难以为继。

2012年,纺织服装全行业的上市公司整体营业收入合计1852.97亿元,同比上升2.96%;归属母公司股东净利润114.56亿元,同比减少23.47%,增速较前几年同期下滑。其中,纺织制造行业上市公司2012年营业收入同比下滑1.28%,归属母公司股东净利润同比降低55.20%。服装家纺行业上市公司2012年营业收入同比增长6.90%,归属母公司股东净利润同比减少6.10%。今年一季度,在出口回暖等因素的带动下,全行业上市公司整体营收增速和净利润增速同比均有所回升。

●五大利好构建安全边际

受经济形势放缓和房地产市场调控影响,家纺行业高速增长的步伐开始减缓,今年一季度,家纺行业业绩更是普遍低于市场预期。

投资策略

中银绒业同期分别预增96%和200%,公司公告称业绩变动原因是:销售订单较上年同期增多,销售业绩有所增长;公司羊绒纱线外销业务拓展良好,同类产品营业收入较上年同期增加;随着国际羊绒市场回暖,市场销售价格较上年同期增长,营业收入同比增加,利润增长。

下半年或迎行业拐点

今年一季度,在国内消费低迷的情况下,服装家纺行业表现出了增速下降的态势,休闲、男装等公司的业绩普遍低于预期。行业存货周转速度同比放缓,反映出了行业的库存问题;部分企业经营现金流出现同比下滑。尽管大多品牌服装家纺企业毛利率稳步提升,但费用支出增多导致部分公司净利率下滑。分行业来看:休闲服行业整体运行压力较大,行业内部分化明显,搜于特保持快速增长,森马服饰略有改善,美邦服饰仍然低于预期;家纺行业增速放缓,富安娜和罗莱家纺符合预期,梦洁家纺业绩超市场预期;男装行业增速放缓,2013秋冬订货会增速普遍下降,由于消费相对低迷,全年男装企业收入增速可能会持续下降;高端男女装及户外行业均保持了快速增长,一季报均符合市场预期;男女鞋行业增长稳定,星期六经营拐点尚未显现,消费者品牌认知提升利好奥康国际。

根据去年的服装纺织上市公司的数据,家纺、男装、女鞋和运动装等子行业涨价幅度在5%-20%。对此,郭海燕认为,优势品牌量价齐升,成本压力完全转嫁给下游,维持高利润率。

2012年,梦洁家纺将继续保持新增400-500家的扩张速度,中信证券分析师指出,公司产品中婚庆刚性需求占比相对较高,使公司在行业调整中具备较强的抗风险能力。

除了推荐七匹狼之外,郭海燕还看好替代运动服装趋势明显的2家青少年休闲服公司,逻辑是产品性价比高,渠道下沉明显,门店加速扩张,顺应大众群体消费快速增长趋势。另外,家纺公司行业处于品牌化发展初期,基数小,增长快,未来空间大。

品牌服饰企业去年业绩普遍提速,但今年一季度行业出现分化,男装增长稳健,家纺低于预期,休闲龙头增长压力尚未缓解,床上用品增速在子行业中最低。中金公司研究报告指出,一季度受两节促销和换季影响,家纺类公司终端零售增速较低,预计一季度将成为全年增速的底部。

目前已经公告一季度业绩预增情况的多家纺织服装类上市公司,交出了惊艳的“答卷”:中银绒业、华茂股份、新民科技和孚日股份均出现去年年报和今年净利润一季报连续大幅增长的情况,其中华茂股份两个财报周期净利润预增幅度分别在400%和1400%以上。

受益于内销的强劲增长,2011年度品牌服装及家纺企业均取得了超预期的业绩增长。年报显示,品牌家纺公司的平均净利润增速超过50%,且净利润增速均超过收入增速。家纺企业受棉价回落的影响,价格保持稳定,主要以量增为主。而家纺行业一季度的业绩显得不那么靓丽。罗莱家纺销售收入为6.14亿元,归属母公司净利润1.06亿元,同比增长6.33%;梦洁家纺销售收入为2.69亿元,同比下降9.93%;富安娜销售收入4.04亿元,归属上市公司股东净利润0.77亿元,同比增长29.78%。

中信证券分析师李鑫表示,2011年1-3月国内纺织服饰零售额实际增长22%,售价提升未明显影响销量。2011年纺织服饰零售额实际增速仍将超过20%,板块公司秋冬订货平均增速30%,高于市场预期,除提价因素,渠道“库存低、现金足”增强了扩张意愿,预计2011年净利润平均增幅有望达40%,比去年更好。

业内人士认为,龙头加快扩张或可弥补行业增速放缓影响。据悉,梦洁家纺去年对品牌建设、渠道拓展改建、供应链管理及营销等方面进行了大量的投入,导致销售费用提升,公司2011年净利润增速不及收入增速。

订货会提前锁定收入,2011全年平均业绩增长超过40%有保障。春夏订货会订单饱满,美邦和森马订单同比增速分别超过40%和60%,家纺和休闲男装都在30%以上。

2012年秋冬订货会高于市场预期,证明了行业分析师此前的预测,2012年家纺行业及相关公司经营业绩呈现逐季改善特征,家纺行业下半年将明显好于上半年。

李鑫推荐外延扩张加速、估值较低的七匹狼、报喜鸟、希努尔,以及在子行业中优势明显的美邦服饰、罗莱家纺。

目前,更新需求仍是家纺需求的主力。民生证券纺织行业分析师吴骁宇表示,二季度是家纺行业销售淡季,销售占全年比重低于20%。考虑到今年加盟商开店意愿普遍不强,高质量增长又需要时间过渡,因此家纺企业的出路依然是开店。

王立平、戴卉卉均认为,一季报增长较快和订货会预期有望成为二季度服装家纺行业反弹的催化剂。

直营比重加大、终端库存压力相对较小,将促使富安娜2012年业绩增长有望在同行中表现更为靠前,在行业调整的背景下,公司短期的抗风险能力相对更强。据悉,2012年,富安娜预计新增门店350家左右,外延扩张速度接近19%,将支撑收入的增长。中金公司认为,2012年公司仍将严格控制成本,净利润增速将快于收入增速。

服装行业上市公司多为民企,激励到位,业绩释放动力充足。大部分公司实际控制人及管理者即为最大股东,七匹狼、美邦、森马、富安娜等公司对职业经理人团队实施股权激励。

公司业绩逐季改善

亮丽的报表

从板块涨幅来看,纺织服装在3月跑赢申万A指3 .5个百分点,其中纺织跑赢申万A指6 .9个百分点,服装跑赢申万A指0.2个百分点。

2010年服装和家纺收入增长更多依靠量的增长,而2011年预计服装和家纺收入增长中有很大一部分是由于价格上涨。在C PI较低时期,预计运动和休闲服是能依靠销量迅猛增长使盈利能力较强,而在C PI较高时期,靠提价带动毛利率上升的商务休闲男装和中高端家纺的盈利能力较强。

4月份即将出年报、一季报,服装公司普遍实现快速增长。2010年报行业平均利润增速可达34%。今年以来的销售强劲增长,一季报表现将更加出色,平均可达40%左右。

“从细分子行业看,各行业的盈利增长驱动因素和行业竞争格局不同”,申万分析师王立平、戴卉卉认为,运动服、休闲服单价较低、主要依靠量增长,受到国外品牌冲击较多,目前竞争处于红海区域;而商务休闲男装、中高端家纺单价较高,可以通过提价来转移成本压力,保持毛利率的上升,品牌在国内也较为强势,竞争格局处于偏蓝海区域。

品牌服装估值已接近或低于历史平均水平。2011市盈率:七匹狼24倍,美邦24倍,森马26倍,三家家纺公司25~30倍,相对行业平均40%以上的业绩增速,投资价值被低估。

昨日,纺织服装板块以1.32%的涨幅位居两市第五。目前,该板块指数距离去年11月的历史高点已经只有一步之遥。

看好二季度表现

股权激励也是郭海燕看好这个板块的重要原因。“服装行业上市公司多为民企,大部分公司实际控制人及管理者即为最大股东,七匹狼、美邦、森马、富安娜等公司对职业经理人团队实施股权激励,业绩释放动力充足。”

市盈率方面,郭海燕预计主要服装服饰类上市公司2011市盈率接近历史平均水平,如七匹狼24倍,美邦24倍,森马26倍,三家家纺公司25~30倍,相对行业平均40%以上的业绩增速,投资价值被低估。

纺织服装行业的景气度是支撑该板块个股走强的最大逻辑。中金公司甚至罗列出五大看好纺织服装板块的理由,包括年报和一季报预告业绩亮丽、春夏订货会订单饱满等等。业内预期,部分纺织服装上市公司业绩增幅有望达到40%,订货会也有望成为二季度服装家纺个股走强的催化剂。

王立平、戴卉卉推荐一季报增速较高、订货会预期较好的男装和家纺公司,包括七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺。他们特别看好品牌男装上市公司业绩的提升:“从最近的七匹狼收购杭州肯纳,涉足代理奢侈品品牌;报喜鸟对外投资一些服装公司,间接从事国际品牌代理;雅戈尔重新塑造品类更为清晰的六大品牌系列,我们发现中国男装产业的现状是审慎推进多品牌策略,向国际化、高端化趋势发展,进一步提升整体品牌形象和影响力。预计这种品牌力的提升最终会反映在公司平销的上升和估值水平的提升。”

中金研究员郭海燕认为,春夏订货会订单饱满,美邦和森马订单同比增速分别超过40%和60%,家纺和休闲男装都在30%以上。

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