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原标题:衣装纺织:服装毛利拐点仍未到来快彩app下载

浏览次数:195 时间:2019-10-11

制造类经营环境稳定,企业盈利增长提速可持续。2013Q1-3纺服出口同增12%,增速同增11PCTS,出口稳步复苏态势延续。分市场,对东盟地区出口増幅最快,显示产业区域转移趋势日趋明确。当前影响我国纺服出口的国际市场需求前景基本稳定,预计全年出口温和复苏趋势不改,出口増速望超10%。内需疲软对纺织品、服饰产量提升造成负面影响,前三季度纱、布、针织和梭织服装产量増速同降3、6、7和5PCTS。当前主要纺织原料和纺织材料价格持续处于低位,尤其化纤价格降幅最明显。受到国家收储价格影响,棉花价格近期有明显回升,但有价无市,判断走高局面难以维持。企业总体经营环境稳定,全年盈利増长提速料可延续。

服饰运营:判断、月服饰销售望环比向好。限上服饰零售额同增,增速同比放缓。从增长基数看,月零售表现应略好于月。判断、月销售表现望略好于,源于:天气及春节假期因素消除,春夏装销售走上正轨;劳动节、端午节等小长假催化,及母亲节、复活节、儿童节等节日驱动,望刺激居民消费;居民人均可支配收入增幅止跌回升,同期消费者信心指数稳步向上,显示居民消费意愿增强。全年判断服饰零售增速维持在左右,下半年随企业走出去库周期、内部战略调整到位等,业绩将回升,全年盈利增长料呈前低后高。

行业评级与投资策略。品牌服饰板块景气度仍处低位,从终端销售和2014春夏订货判断,童装、女装景气度相对高,家纺景气维持低位、但存改善迹象,鞋履、男装景气下行。预计2013/2014H服饰行业整体盈利増速将继续放缓,部分公司存改善预期。维持“中性”评级。

加工制造:3月出口环比好转,原料价格跌势加速。14Q1纺服出口额同增0.5%,增速同比放缓15PCTs。其中3月出口增速较1-2月明显回升。

建议深挖个股机会,推荐业绩稳定、业务模式创新、电商业务获积极发展的探路者和多品牌运作具空间、管理有效提升的朗姿股份。建议适当増加配置报表健康度高、且估值较低的富安娜。加工制造板块出口复苏态势延续,全年盈利增长提速料可延续。目前板块估值对应2013年约14倍PE,维持“中性”评级。重点推荐各子行业龙头公司江南髙纤、鲁泰A、华孚色纺和百隆东方。

制造板块财报总结:盈利增长趋稳,辅料子行业改善明显。板块2013年收入增速逐季放缓,但净利增长提速,至13Q4净利润同增37%,源于成本下降带来毛利率提升明显。因原料成本相对稳定,毛利率同比仅微升0.7PCT,14Q1板块业绩弹性不及13Q1。分子行业,辅料板块业绩明显改善,13Q4/14Q1净利同增97%/315%。棉纺和加工子板块2013年以来净利增速逐季趋缓。

品牌服饰三季报总结:盈利持续放缓,户外相对强势。2013Q1-3服饰公司收入/净利同降3%/16%,增速同降13/21PCTS,毛利率得以维持,但费用率明显上升,缘于收入増速放缓使费用难以有效得到摊薄,且为促进销售相应支出加大。存货及销售压力最终反映到盈利和营运效率受损上,资产减值损失同増28%,明显快于收入。分子行业:盈利表现相对较好者为体育及户外和休闲及快时尚两板块,其中体育及户外子板块持续强势、休闲及快时尚盈利稳步改善。表现相对较弱为鞋履、高端及奢侈品和男装三子板块,家纺和女装两子板块盈利表现情况居中。

风险因素。企业年业绩不理想;推进需长期见效,对短期业绩拉升有限;海外经济持续低迷、人民币加速升值等。

加工制造三季报总结:盈利稳步回升,棉纺弹性最大。2013年前三季度加工制造板块收入/净利同增8%/27%,增速同增1/56PCTS,缘于企业受益出口稳步复苏和成本压力释放,盈利明显回升。首先,原料成本压力缓解及收入増速回升后对费用有所摊薄带来毛利率上升和费用率下降。其次,原料库存逐渐消化后营运效率回升。分子行业看,棉纺子板块业绩回升幅逄最夫显著。

对越南、俄罗斯及欧美出口表现相对较好。4月主要纺织原料价格跌势加速,尤其化纤价格因行业去库存化而跌幅明显。内棉价格受抛储底价影响同降约10%,内外棉价差收窄至1112元/吨,恢复至2011年末水平。判断后市内棉价格下行空间有限,外棉价格相对稳定。全年出口复苏趋势或可延续,内外棉价差收窄利于棉企订单回流及盈利能力提升,其中棉纺业绩弹性料不及2013年,盈利增长将较平稳。辅料子行业业绩增长有望较2013年提速,订单望稳步恢复、净利润同增望快于收入。

风险因素。1.品牌服饰终端零售持续低迷;2.服饰公司内生増长短期未必对业绩构成明显促进;3.内外棉价差扩大及人民币加速升值等。

投资策略。品牌服饰:当前板块估值中枢为年倍,估值具较高安全边际,维持“强于大市”评级。综合考察企业模式变革实质及业绩预期,核心推荐森马服饰、探路者、美盛文化、罗莱家纺、富安娜。加工制造:当前板块估值对应年倍,估值水平较低。维持板块“中性”评级,持续推荐优质龙头企业鲁泰、百隆东方、华孚色纺等。

服饰终端未现改善,企业盈利放缓概率大。2013Q1-3服饰零售额同增12%,増速较2012年同期下降6PCTS,仍处景气低位。随价格压力释放,今年服饰销量増速同比已有回升,但还不足以弥补价格回落幅度。居民可支配收入増速放缓是影响消费意愿关键。各子行业表现明显分化,童装表现最佳,女装相对较好,鞋类、男装下滑较快,床品景气度仍偏低。预计2013全年限上服饰零售増速不及15%,服饰企业及其渠道商普遍预期悲观,2014春夏订货增速继续放缓,故2013、2014H企业盈利增速放缓概率大。

服饰板块财报总结:盈利初现环比改善,营运未继续恶化。板块盈利不及往年,年收入净利同降,增速同降和。季度环比改善迹象初显,为业绩低点,盈利回升、净利增速环比升。盈利能力有所改善,净利率达,显示内部挖潜初现效果。应收账款周转有所改善,得益于企业注重销售提升及盈利能力改善,逐渐收紧对渠道授信力度。存货周转未恶化,显示去库存有所收效。分子行业,家纺盈利稳步改善,净利同增;体育及户外盈利增长稳定,净利同增;男装和鞋履盈利继续放缓,但跌势趋缓,净利同降和;高端及奢侈品、女装盈利表现趋弱。

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关键词: 初现 服装 仍未 服饰 迹象

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