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原标题:马螺水泥:2014年净毛利85.30亿元 同比增13%【快彩

浏览次数:140 时间:2019-12-08

海螺水泥3月23日晚公布年报,公司2016年营收559.32亿元,同比增9.72%;净利润85.30亿元,同比增13.48%;公司拟每股派发现金红利0.5元。截至报告期末,集团在印尼、缅甸、柬埔寨等5个国家投资兴建水泥项目,控股或参股项目公司14家。

    骨料、环保业务加速发展,布局成长新动力。公司2018H1骨料销量612万吨,同比增长12.37%;中期规划2020年实现产能1亿吨,其中2018年拟新增1700万吨(2017年公司骨料产能2100万吨);环保业务方面,2018H1环保业务处置量达到68.38万吨,同比增长18.4%,公司积极实施环保转型发展战略,加大危废处置布局,加快推进十堰和株洲等多个危废处置中心环保项目的投产运行;未来骨料、环保业务产能规模的提升有望带来新的增长点。

事件:

    投资建议:水泥股中的高弹性标的,维持“买入”评级。需求平稳 供给收缩 库容比低位,我们判断接下来3季度大概率淡季不淡,南方地区水泥公司全年盈利有望继续超预期,公司作为两湖、西南市场水泥龙头,区域供需关系好,吨市值较低(意味着股价对水泥涨价的弹性最大),盈利弹性大。我们预计2018-2020年公司EPS分别为3.01、3.35、3.63元/股,按最新收盘价对应PE分别为6.6、6.0、5.5倍,中线继续看好,维持“买入”评级。

公司近日公布2015年年报,实现收入约509.8亿元,同比下降16.1%;归属母公司净利润约75.2亿元,同比下降31.6%,对应EPS约1.42元;扣非后归母净利约53亿元,同比下降49%,对应EPS约1元。4季度单季实现收入130.1亿元,同比下降约23.9%,归属母公司净利润14.1亿,同比下降49.9%。 公司拟以2015年12月31日总股本为基数,每股派0.43元。 点评: 需求下滑致过剩加剧,行业景气历史低位。2015年水泥行业受经济下行压力影响,整体需求下滑5.1%,而产能新增2.1%,供需恶化至行业景气度处于历史低位。全年水泥均价下降约20%,行业整体利润下滑58%。 量增价跌,盈利承压。15年公司水泥熟料销量2.56亿吨,同比增长3%;均价约194元/吨,同比下降约43元/吨;吨成本约139元/吨,同比降16元/吨,其中原材料成本下降6.3元/吨、燃料及动力12元/吨;吨毛利为54元/吨,同比下降28元/吨。预计1-4季度吨毛利分别为64、55、45、57元/吨左右,同比分别下降44、34、23、24元/吨。 吨费用小幅增长,投资收益及政府补贴增加弥补主业盈利下滑。公司全年吨期间费用同比增加1.2元/吨;其中吨财务费用下降0.7元/吨至2.2元/吨;吨管理费用上涨1.6元至12.4元/吨,主要系工资及税费增长所致(吨工资及福利费增长0.4元至5.2元/吨,吨其他税费增长0.9元至3.1元/吨);吨销售费用增加0.3元/吨至12.1元/吨;吨净利同比降约17元/吨。 报告期内,公司分别减持冀东水泥、青松建化6739万股和14687万股,共计实现投资收益约18.8亿元(处置长期股权投资产生投资收益11.5亿元,处置可供出售金融资产取得的投资收益6.29亿元)。另外,政府补贴收入同比增加约3亿元。合计非经常性损益约22亿元,占期末归母净利的29%,影响较大。 负债率继续下降,手头现金充沛。期末公司资产负债率约30.1%,同比下降1.8个百分点;有息负债规模约192亿元,有息负债率约18%,同比下降1个百分点;账面货币资金约145亿元,经营性现金流量净额约99亿元。 海外项目稳步推进,国内新增主要来自并购。公司在印尼规划和实施6个投资项目,全部项目建成后,水泥总产能有望达到2500万吨。目前南加一期3200d/t已于2014年底投产,二期将于16年中期投产,而孔雀港粉磨站、西巴布亚、缅甸5000t/d的生产线也已开工建设,此外印尼北苏拉威西、老挝万象、老挝琅勃拉邦、柬埔寨马德望等水泥项目的前期工作有序推进。 公司全年熟料产能新增1630万吨(其中480万吨为收购)至2.29亿吨,增约7.7%;水泥产能新增2790万吨(其中540万吨为收购)至2.9亿吨,增约10.7%;截止到2015年年末,公司市占率接近12.7%。同时公司计划16年资本开支约95亿元,同比增约9%,新增熟料、水泥产能分别为1460、2600万吨,预计将主要来自收购。15年公司分别收购了江西圣塔(已并表,420万吨熟料产能、540万吨水泥产能)、巢东水泥(未并表,540万吨熟料产能、350万吨水泥产能)并控股西部水泥(未并表,熟料产能约1500万吨,水泥产能2700万吨)。 据报道,公司2016年利润总额规划110亿元。若剔除15年投资收益,利润同比将增约29亿元。预计16年销量增长10%。假设吨成本费用不变,吨公允价值变动收益、吨营业外收支保持不变,投资收益为0,16年吨均价同比至少提高10元/吨。 2季度旺季涨价无疑,行业自律强度决定高度。从我们3月以来草根调研的情况判断,需求复苏情况相对较好(基建较明显,地产还比较温和),而行业自律性有明显增强。往后看,需求进一步回暖将推动2季度景气度继续回升。但地产投资回暖的节奏仍较为缓慢且预期有所反复,行业自律的持续强度仍需要观察。若从全年来看,我们更加乐观,地产销售-投资已经开始传导,政策浇冷水但不改趋势,下半年需求和供给的共振将推动水泥景气超预期上升。 投资建议: 地产销售-新开工-投资的链条已经在传导,政策浇冷水但不改趋势。水泥股投资面临较好环境,一方面,估值处于绝对低位,弹性较大;另一方面,经过几年的调整,景气触底向上的趋势明确。2季度正常旺季下涨价无疑。且弱复苏背景下,无库存、区域垄断的水泥涨价相对其他投资品更加踏实,下半年需求和供给的共振将推动水泥景气超预期上升。

    风险提示:固定资产投资下滑超预期,错峰停产不达预期,新业务拓展不达预期,行业新增供给超预期。

    价格高位盈利新高,Q2业绩大幅增长。2018Q2营收73.74亿元,同比 34.12%,归母净利润15.38亿元,同比 142.88%。公司业绩大幅增长,主要得益于南方市场需求环境较好,华东、川渝等地区的环保错峰停产趋严,核心区域市场供需关系持续偏紧,水泥价格上半年整体维持高位震荡,同比大幅上涨。公司2018H1吨收入369元,同比增75元;吨毛利140元,同比增62元,吨净利64元,同比增41元;其中Q2吨收入378元,同比增80元,环比增22元;公司Q2吨三费45元,同比基本持平,吨盈利改善明显,吨毛利153元,同比增66元,环比增35元;吨净利为79元,同比增44元,环比增37元;创下历史新高水平。

公司2018年上半年实现营收118.83亿,同比 26.76%;营业利润28.03亿,同比 217.48%;归母净利润20.68亿,同比 184.07%。

    核心区域市场需求景气,Q2销量展现弹性。2018H1公司水泥熟料销量3216万吨,同比增1.13%;其中Q2销量1951万吨,同比增5.8%,继公司Q1销量受季节性需求启动影响下滑后出现强劲反弹,主要是核心市场需求景气,恢复情况较好,公司目前产能主要布局在华中(湖北湖南)、西南(四川重庆云南)以及西藏地区,其中西南是上半年全国少有的水泥需求仍然保持正增长的市场,1-6月水泥产量同比增速5.59%。中南市场水泥产量增速二季度也出现明显反弹,4-6月单月产量分别增长3.3%、2.2%、4.9%。西藏地区公司布局有3条熟料产线,其市场封闭、长期处于供不应求局面。据公司公告,公司2018年8月底西藏山南三期3000t/d有望投产;此外云南禄劝4000t/d熟料产线、黄石年产285万吨熟料产线产能置换项目已开工建设;尼泊尔2800t/d熟料产线预计年底将开工建设,后续将进一步提升量价弹性。

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关键词: 海螺 亿元 景气 净利润

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